Práce na stanovení ekonomické efektivnosti investičního projektu je jednou z nejdůležitějších etap předinvestičního výzkumu. Tato fáze zahrnuje podrobnou analýzu a komplexní posouzení všech technických, ekonomických a finančních informací shromážděných a připravených k analýze jako výsledek práce v předchozích fázích předinvestičního výzkumu.
Dříve používané metody u nás pro hodnocení efektivnosti kapitálových investic a průmyslové výstavby byly zaměřeny na administrativně plánovanou ekonomiku. Jsou založeny na kritériu pro velikost národohospodářského efektu (resp. efektu pro sektor národního hospodářství), kterého bude dosaženo v důsledku realizace investičního projektu.
Základní metodou pro výpočet efektivnosti kapitálových investic byla metoda snížených nákladů, založená na použití zavedeného standardu pro návratnost kapitálových investic.
V tržní ekonomice je základ pro stanovení efektivnosti investičního projektu založen na jiných metodách a následujících kritériích: čistá současná hodnota, vnitřní míra návratnosti, doba návratnosti kapitálových investic, ziskovost projektu (. R).
Čistá současná hodnota, vnitřní míra návratnosti, doba návratnosti kapitálových investic a ziskovost projektu jsou výsledky srovnání příjmů rozdělených v čase s investicemi a výrobními náklady.
Realizace investičního projektu lze prezentovat jako dva vzájemně související procesy: proces investice do vytvoření výrobního zařízení (neboli akumulace kapitálu) a proces získávání příjmů z investovaných prostředků. Tyto dva procesy probíhají postupně (s nebo bez mezery mezi nimi) nebo po určitou dobu paralelně. V druhém případě se předpokládá, že návratnost investice začíná ještě před dokončením investičního procesu. Oba procesy mají různé rozložení intenzity v čase, což do značné míry určuje efektivitu investice.
Přímým předmětem investiční analýzy je cash flow, který charakterizuje oba tyto procesy ve formě jedné kombinované sekvence. V případě průmyslových investic se intenzita výsledného toku plateb tvoří jako rozdíl mezi intenzitou (výdaji za jednotku času) investic a intenzitou čistého příjmu z projektu.
Čistým příjmem se rozumí příjem přijatý v každém časovém intervalu z výrobní činnosti, po odečtení všech plateb spojených s jeho příjmem (běžné náklady na práci, suroviny, energie, daně atd.). V tomto případě se odpisy nevztahují na běžné náklady.
Hodnocení efektivnosti se provádí výpočtem systému ukazatelů nebo kritérií efektivnosti investičního projektu. Tyto ukazatele a metody jejich výpočtu budou diskutovány níže. Všechny mají jednu důležitou vlastnost. Výdaje a příjmy rozložené v čase jsou redukovány na jeden (základní) bod v čase. Výchozím bodem v čase je obvykle datum zahájení projektu, datum zahájení výroby nebo konvenční datum blízké době výpočtů účinnosti projektu.
Postup přivádění plateb v různých časech k základnímu datu se nazývá diskontování. Ekonomický význam tohoto postupu je následující. Nechť je dána určitá úroková sazba úvěru r a tok plateb P(t), jejichž počátek se shoduje se základním momentem doby redukce. Potom se diskontovaná hodnota platby P(t), provedené v čase vzdáleném od základny o t intervalech (měsíce, roky), rovná určité hodnotě Pd(t), která je vystavena za úrok z úvěru r. , dá v čase t hodnotu P( t). Tedy Pd( t) • (1 + r) t = P( t ), neboli hodnota diskontované platby P( t) se rovná
Hodnota úroku z úvěru r se nazývá diskontní sazba (snížení) a kromě výše uvedeného významu je v ekonomické literatuře interpretována jako míra (nebo míra) preference příjmu v daném okamžiku před příjmem, který bude přijat. v budoucnu.
Při výběru diskontní sazby se řídí stávající nebo očekávanou průměrnou úrovní úroků z úvěru. Literatura doporučuje používat tzv. minimální atraktivní míru návratnosti. Otázka, o jakou úroveň se jedná, však zůstává otevřená. V praxi se volí konkrétní benchmarky (ziskovost určitých typů cenných papírů, bankovní operace atd.) s přihlédnutím k provozním podmínkám příslušných podniků a investorů.
Čistá současná hodnota
Základem většiny metod pro stanovení ekonomické efektivnosti investičních projektů v tržní ekonomice je výpočet čisté současné hodnoty (čisté současné hodnoty). Čistá současná hodnota (NPV) je rozdíl mezi výnosovými a investičními ukazateli diskontovanými v jednom okamžiku (obvykle v roce zahájení projektu). Jak již bylo uvedeno, toky příjmů a kapitálových investic v každé fázi výpočtu jsou obvykle prezentovány jako jeden tok – čistý tok plateb, který se rovná rozdílu mezi běžnými příjmy a výdaji.
Čistá současná hodnota je tedy čistá současná hodnota – rozdíl mezi výší peněžních toků snížených na současnou hodnotu za období realizace investičního projektu a výší investice do projektu. Charakterizuje celkový absolutní výsledek projektu, částku, o kterou se může změnit „hodnota společnosti“ v důsledku realizace investičního projektu.
Čistý příjem ze současné hodnoty NPV se vypočítá při dané diskontní sazbě (snížení). Kumulovaná hodnota diskontovaného příjmu (DD) je určena vzorcem
kde: t – roky realizace investiční akce včetně fáze výstavby (t = 0, 1,2, 3, T); Pt je čistý tok plateb (hotovost) v roce t; d – diskontní sazba (nebo diskontní sazba).
Čistý tok plateb zahrnuje jako důchod zisk z výrobní činnosti a odpisy a jako náklady – investice do investiční výstavby, reprodukci fixních aktiv vyřazených během výrobního období, jakož i tvorbu a akumulaci pracovního kapitálu.
NPV se vypočítá pomocí vzorce
kde tn— rok zahájení výroby; tc— rok dokončení investiční výstavby; KVt jsou investiční výdaje (kapitálové investice) v roce t.
Všimněte si, že místo ročního intervalu mohou tyto vzorce používat i menší časové intervaly – měsíc, čtvrtletí, půl roku.
Rok zahájení výroby tn se nemusí shodovat s rokem dokončení stavby.
Případ tn> tc znamená dočasné zpoždění výroby po dokončení stavby a případ tn< tc znamená zahájení výroby před dokončením stavby.
Pro výstavbu úpraven pitné vody t. jn vždy větší a rovno tc.
Vnitřní míra návratnosti investičního projektu je odhadovaná úroková míra, při které je čistá současná hodnota odpovídající tomuto projektu nulová. Ekonomický význam tohoto ukazatele lze vysvětlit následovně. Jako alternativu k investování finančních prostředků do investičního projektu považujeme umístění stejných prostředků (rovněž rozložených po dobu investice) za určitý bankovní úrok. Výnosy z realizace investičního projektu, rozložené v čase, jsou rovněž ve stejném procentu ukládány na vkladový účet v bance.
Při úrokové sazbě půjčky rovnající se vnitřní míře návratnosti investice finančních zdrojů do projektu nakonec přinese stejný celkový příjem jako jejich umístění na bankovní depozitní účet. Při této úrokové sazbě jsou tedy obě alternativy investování finančních prostředků ekonomicky rovnocenné. Pokud je reálná úroková míra nižší než vnitřní míra návratnosti projektu, pak je investice do něj zisková a naopak. V důsledku toho je IRR mezní úroková sazba oddělující efektivní a neefektivní investiční projekty.
Z výše uvedeného vyplývá, že výše HND je zcela určena interními údaji charakterizujícími investiční projekt.
IRR je definováno jako řešení následující rovnice:
kde Eext= ID – vnitřní míra návratnosti odpovídající platebnímu toku Pt.
Metoda návratnosti je jedním z nejpoužívanějších ukazatelů zejména pro předběžné posouzení efektivnosti investic. V minulosti byl široce používán pro hodnocení výkonnosti kapitálových investic. Dobu návratnosti lze vypočítat s nebo bez diskontování.
Doba návratnosti je definována jako časové období, během kterého se investice vrátí z příjmů získaných z realizace investičního projektu. Přesněji řečeno, doba návratnosti se týká délky období, během kterého se výše čistého příjmu diskontovaného v době dokončení investice rovná výši investice.
Chcete-li určit dobu návratnosti, můžete použít vzorec a podle toho jej upravit. Levou stranu tohoto vzorce přirovnáme k nule a předpokládáme, že všechny investice jsou provedeny v době dokončení stavby. Pak neznámá hodnota doby PP od okamžiku dokončení stavby, splňující tyto podmínky, bude dobou návratnosti investice.
Rovnici pro stanovení doby návratnosti lze zapsat jako
kde Tca – doba návratnosti; ∑К je celková kapitálová investice do investičního projektu.
Všimněte si, že v této rovnici t = O odpovídá okamžiku dokončení stavby. Hodnota Tca se určuje postupným sčítáním podmínek řady diskontovaných výnosů, dokud není získána částka, která se rovná nebo je větší než objem investice.
Odborná literatura opakovaně uvádí hlavní nevýhodu doby návratnosti jako ukazatele efektivnosti kapitálových investic. Spočívá v tom, že tento ukazatel nezohledňuje celou dobu provozu výroby, a proto není ovlivněn příjmem, který bude přijat mimo dobu návratnosti. Zejména je vyjádřen názor, že takové opatření, jako je doba návratnosti, by nemělo být používáno jako kritérium pro výběr investičního projektu, ale pouze jako omezení při rozhodování. To znamená, že pokud je doba návratnosti vyšší než určitá přijatá limitní hodnota, pak je investiční projekt z uvažovaných projektů vyloučen.
Ukazatel ziskovosti (poměr přínosů a nákladů), neboli index ziskovosti investičního projektu, je poměr současných příjmů k investičním nákladům daným ke stejnému datu.
Vzorec ziskovosti ve formuláři
Jak je z tohoto vzorce patrné, porovnává dvě části daného čistého příjmu – příjmy a investice.
Pokud je při určité diskontní sazbě d ziskovost projektu rovna jedné, znamená to, že současný příjem se rovná současným investičním nákladům a čistý současný příjem je nulový. Proto d je vnitřní míra návratnosti projektu.
Při diskontní sazbě nižší než HND je ziskovost vyšší než 1.
Pokud je tedy ziskovost větší než 1 atd., pak přebytek ziskovosti projektu nad jednotkou znamená určitou jeho ziskovost při uvažované úrokové sazbě.
Případ, kdy je ziskovost projektu nižší než jedna, znamená, že je při dané úrokové sazbě neúčinný.
Všechny uvažované ukazatele efektivnosti investičního projektu spolu úzce souvisí. To se vysvětluje tím, že všechny jsou založeny na diskontování toku plateb. Investiční projekt, který je výhodný podle jednoho ukazatele, bude proto často výhodný i podle jiných ukazatelů. To však není vždy případ, protože předpoklady a vlastnosti výpočtu každého ukazatele se liší.
